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　　2025年上半年，市场的主导逻辑在地缘政治溢价与宏观衰退风险之间剧烈切换。一季度，特朗普就任美国总统，其推行的关税政策引发了市场对全球贸易增长放缓的担忧，油价一度承压下行 。OPEC+ 3月宣布4月起如期增产，油价承压下行；随后美国强化对伊朗和委内瑞拉制裁，地缘局势升温，油价反弹。进入二季度，市场风向再次发生转折，二季度，OPEC+在4月初超预期扩大增产，特朗普关税战引发衰退担忧，油价破位下跌；6月伊以冲突爆发，地缘风险溢价推动油价短期冲高，布伦特油价触及年内高点。2025年下半年，供给端持续宽松逐渐演变为市场的主逻辑，地缘事件对油价的边际拉动作用显著减弱。随着中东局势的阶段性降温，市场关注点回归库存基本面。受OPEC+持续增产及美国原油库存累积影响，全球石油市场进入累库周期，油价连续阴跌 。此时，由于俄罗斯原油在制裁背景下主动降价寻求市场，乌拉尔原油（Urals）较布伦特原油的折价在12月中旬扩大至35美元/桶，进一步拉低了全球油价中枢 。12月末，尽管美国对委内瑞拉制裁的进一步强化带动了微弱回升，但全年供应过剩的格局已成定局。