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　　在分析完美国、非欧佩克国家和欧佩克的供给情况后，我们再来看委内瑞拉的情况。市场普遍担忧委内瑞拉后续会释放大量原油产能，但我们认为，美国企业未必会按照美国总统的相关指引在委内瑞拉进行这类投资。首先，当前美国石油企业十分看重现金流，自2023年乃至疫情之后，其投资结构已做出大幅调整，企业内部的考核指标也不再只看重规模和投资量，而是更注重现金流转化与盈利主导的模式，因此美国企业在大型新投资项目上会相对谨慎。其次，美国油企用于套期保值的资金占比均出现了大幅下降，这一数据也印证了其对现金流的重视，而这一点与在委内瑞拉进行投资的需求相矛盾，因为在委内瑞拉布局原油产业，建设产业链及相关配套设施需要巨额的投资规模。此外，委内瑞拉产出的是重油，其

　　去年原油需求端的一大亮点是中国的石油战略增储，截至目前，中国的石油储备量已接近数千万吨的规模，较前几年实现了快速提升，且这一增储节奏还在不断加快。去年部分月份，当国际油价处于相对低位或市场出现扰动时，国内增储的节奏会出现明显加快的变化。关于这一现象的原因，我们具体分析如下：一方面，近些年来国际油价持续走低，60美元/桶左右的价格处于常年相对较低的水平，尤其是去年11月、12月，国际油价均价回落至62美元/桶左右，这一价格较前几年七八十美元/桶的水平仍处于低位，因此在此价位进行低成本增储，具备很高的性价比；另一方面，我国央行持续增持黄金储备，在国际政治和地缘冲突频发的背景下，黄金是经典的避险资产，而石油作为关键的战略物资，同样具备重要的储备价值，因此市场对于石油战略储备的共识不断加深，相关储备力度也在持续加大，这是去年国内石油增储的重要背景。