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　　者保护基金的相关事宜做出法律规定， 为这些国家（ 地区） 的 投资者保护基金良好的运行提供了法律支撑。 海外发达国家（ 地区） 证券投资者保护基金， 就其运作 模式来看， 可分为两种： 一种是独立模式， 即成立独立的证 券投资者赔偿（ 或保护） 公司， 由其负责证券投资者保护基 金的日常运作， 美国、 英国、 爱尔兰、 德国等证券市场采用了 这种模式； 另一种是附属模式， 即由证券交易所或证券商协 会等自律性组织发起成立证券投资者保护基金， 并负责基 金的日常运作， 加拿大、 澳大利亚、 中国香港、 中国台湾、 新 加坡等市场采用了此种模式。 发达国家（地区）的证券投资者保护基金， 就其监管模式来 看， 可分为四种： 一是由证券监管当局认可并监管。如美国的

　　保护中小投资者的权益， 维持其对证券市场的信心， 因此， 海 外证券投资者保护基金的赔偿对象一般只针对指定产品的 散户投资者。 ＳＩＰＣ 所覆盖的投资者保护范围为： 因券商周 如 转不灵或结束营业变卖资产而造成的股票、 政府债券、 共同 基金、 票据、 无抵押债券、 股权、 认股权证、 期权、 货币市场基 金和可转让存单的损失， 但 ＳＩＰＣ 并不保障投资人因市场波 动所遭受的损失； 加拿大的 ＣＩＰＦ 规定： 投资者一旦成为基 金会员的客户， 就享受保护基金的保护。被保护的客户包括 个人、 有限公司、 合伙公司、 信托人、 受托人以及其它机构， 但 破产公司的合伙人、 对破产公司的管理层和公司政策能够实 施控制性影响的人、 导致公司破产的其他机构的有关人员等 不在保护之列。 对投资者的保护仅限于会员单位破产引起的 帐户损失， 而不包括证券价格变动和不当投资等引起的帐户 资产损失； 香港特区的新赔偿基金规定， 新赔偿安排是为在 联交所买卖的产品而进行交易的散户投资者提供某种程度 的保障； 机构投资者无权根据新安排提出申索， 交易所参与 者亦无权提出申索。从以上各国（ 地区） 的赔偿计划来看， 各 国（ 地区） 的投资者保护基金对证券价格变动和不当投资所 引起的损失均不作保护。可见， 证券投资者保护基金并不是 保护投资者全部的利益， 主要是为证券机构破产等系统性风

　　这就充分保证 ＳＩＰＣ 亦可向美国财政部借调 １０ 亿美金资金。 了券商的破产案发生时， ＳＩＰＣ 能够调动足额的现金对投资 者进行偿付； 加拿Hale Waihona Puke Baidu投资者保护基金（ ＣＩＰＦ） 的资金， 则主要 来源于自律组织会员的缴费及其投资收益。 其保护基金每年 收缴的费用比率以不超过全部成员单位总收入的 １％为限。 每个季度基金管理委员会对会员应缴费比率进行评估， 以确 定每个成员单位缴费比例是否适当。ＣＩＰＦ 还可动用两家加 拿大特许银行给予的贷款额度； 英国的投资者赔偿计划， 拥 有与众不同的基金来源渠道， 即除了以上的资金来源外， 还 将对违规的会员中介机构的罚金也归入了投资者保护基金。

　　行情况来看， 各国（ 地区） 都对基金的最高赔偿金额有所规 定， 有的国家（ 地区） 还有赔偿比例的限制。 影响赔偿限额水 平和赔偿比例的因素包括： 本国（ 地区） 经济与金融市场发 展水平； 合理保护与减少“ 道德风险”个人投资者平均投资 ； 金额； 不影响金融市场的效率和维持一个成本尽可能低的 赔偿计划； 赔偿基金的负担能力； 历史上的赔偿记录等等。 如美国的 ＳＩＰＣ 规定： 面临破产机构的客户将索回所有已经 以其名义登记或正在以其名义登记的证券。 其后， 该机构剩 余的客户资产会以客户的索取规模为基础进行按比例分 割， 如果机构的客户账户上仍没有足够基金用以满足客户 的索赔要求， ＳＩＰＣ 将动用储备基金来补充分配的不足， 每 位客户最多可获得 ５０ 万美元的赔偿， 其中现金部分最高可 投资者赔偿计划指引》 要求各成员 达 １０ 万美元； 又如欧盟《 国的赔偿限额不得低于 ２００００ 欧元， 如果实际索赔额小于 欧盟同时授权成员国可以 ２００００ 欧元， 则为索赔额的 ９０％。 根据自己的意愿提供更高水平的限额。 例如， 瑞典的限额为

　　护基金， 在中国证监会等相关监管部门的积极推动下正式 启动。随后， 有关证券投资者保护基金的配套措施相续出 财政部、 人民银行联合 台， ２００５ 年 ６ 月 ３０ 日， 中国证监会、 ， 发布了《 证券投资者保护基金管理办法》同年 ８ 月 ３０ 日， 中国证券保护基金公司正式成立。但鉴于当前我国尚未形 成全面的证券投资者保护法律制度， 监管部门对于保护基 金的设立也尚未形成清晰的监管思路， 因此， 我国的证券投 资者保护基金尚缺乏足够的法律依据和实践依据。遵循着 “ 法制先行， 规范发展” 的指导原则， 为保护证券市场中小投 资者的权益， 我们应充分借鉴海外发达国家立法经验， 积极 创建本土化的证券投资者赔偿制度。 国外的证券投资 （ 一） 完善证券投资者赔偿法律制度。 者保护基金都是由相应的法律法规配套措施联动出台的， 尤其是具有纲领性意义的《 证券投资者保护法》 更是不可缺 少， 而目前我国的证券投资者赔偿法律制度正在建设之中。

　　在发达国家（ 地区） ， 证券市场是一国经济体制中最为复 杂和核心的机制之一。 证券市场的有效运转， 依赖于相当复杂 的法律配套制度。 而在这些和证券市场相关的制度中， 最为核 心的是投资者保护法律制度。国外投资者保护法律制度的核 心， 在于维持投资者对证券市场的信心， 而投资者保护法律制 度的关键， 在于保障投资者的投资安全。基于这些立法思想， 在海外成熟的资本市场上， 投资者权益保护受到了充分的重 视。为了减少证券机构系统性风险的不良影响， 许多国家（ 地 区） 都建立了类似存款保险制度的投资者赔偿制度。① 从世界范围来看， 不同国家（ 地区） 的投资者赔偿制度 的推出， 均有相关法律法规作为依托和保证， 部分国家（ 地 区） 投资者赔偿制度的立法和实践情况如下： １９７０ 年， 美国 （ 国 会 制 订 了 《 券 投 资 者 保 护 法 案 》Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｉｎｖｅｓｔｏｒ 证 证券投资者保护基 Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ Ａｃｔ） ， 并依据该法案建立了 “ 金”Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｉｎｖｅｓｔｏｒ Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ， 简称 ＳＩＰＣ） ； （ 金融服务法案》 金融 和《 １９８６ 年、 ２０００ 年， 英国分别颁布了《 金融服务补偿计划有 服务和市场法》并于 ２００１ 年成立了“ ， 限 公 司 ” ｔｈｅ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｅｒｖｉｃｅｓ Ｃｏｍｐｅｎｓａｔｉｏｎ Ｓｃｈｅｍｅ （ 证券交易法》随后由国 ， Ｌｉｍｉｔｅｄ， ＦＳＣＳ） ； １９９８ 年日本颁布了《 内券商组建了“ 日本投资者保护基金”由外国经纪公司组建 ， 证 ， 了“ 证券投资者保障基金”２００２ 年这两个基金合并成为“ 券 投 资 者 保 护 基 金 （ 日 本 ）” ［ｔｈｅ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｉｎｖｅｓｔｏｒ